sábado, 2 de maio de 2015

No atoleiro

Artigo publicado originalmente no Economist, Inglaterra.

Estrela da América Latina está em seu pior labirinto desde o início de 1990


Fazendo campanha para um segundo mandato como presidente do Brasil em uma eleição em outubro passado, Dilma Rousseff pintou um quadro róseo de sétima maior economia do mundo. O pleno emprego, o aumento dos salários e benefícios sociais foram ameaçados apenas pelos planos neoliberais nefastos de seus oponentes, ela alegou. Apenas dois meses em seu novo mandato, os brasileiros estão percebendo que lhes foi vendido um falso prospecto.


A economia do Brasil está em uma bagunça, com problemas muito maiores do que o governo vai admitir ou investidores parecem registar. A estagnação torpid em que ela caiu em 2013 está se tornando uma prolongada recessão full-blown e, provavelmente, como inflação alta aperta salários e pagamentos de dívida dos consumidores ascensão (ver artigo). Investimento, já abaixo de 8% de um ano atrás, poderia cair muito mais. 

Um vasto escândalo de corrupção na Petrobras, o gigante estatal de petróleo, tem enredados várias das maiores empresas de construção do país e as despesas de capital paralisado em faixas da economia, pelo menos até que os procuradores e auditores têm feito o seu trabalho. O Real caiu 30% em relação ao dólar desde maio de 2013: a mudança necessária, mas que aumenta o fardo dos US $ 40 bilhões em dívida externa de responsabilidade de empresas brasileiras que vencem este ano.

Escapar deste atoleiro seria difícil até mesmo com uma forte liderança política. Dilma, porém, é fraca. Ela ganhou a eleição por pequena margem. Já, sua base política está se desintegrando. De acordo com o Datafolha, um instituto de pesquisas, seu índice de aprovação caiu de 42% em dezembro para 23% este mês. Ela foi ferida tanto pela deterioração da economia e pelo escândalo Petrobras, que envolve acusações de subornos de pelo menos US $ 1 bilhão, canalizados para os políticos no Partido dos Trabalhadores (PT) e seus parceiros de coalizão. Durante grande parte do período relevante Rousseff presidiu o conselho da Petrobras. Se o Brasil é para salvar alguns benefícios de seu segundo mandato, então ela precisa para levar o país em uma direção totalmente nova.

Cobrar para o resgate?
Problemas do Brasil são em grande parte auto-infligido. Em seu primeiro mandato Dilma esposado um capitalismo de Estado tropical que envolveu frouxidão fiscal, contas públicas opacas, a política industrial-minando a competitividade (ver artigo) e intromissão presidencial em política monetária. No ano passado, sua campanha de reeleição viu uma duplicação do déficit fiscal, para 6,75% do PIB.

Para seu crédito, Rousseff tem, pelo menos, reconheceu que o Brasil precisa de mais políticas favoráveis ​​aos negócios, se é para manter o seu rating de crédito de grau de investimento e retorno ao crescimento. Essa percepção é personificada por seu novo ministro da Fazenda, Joaquim Levy, um economista de Chicago treinado e banqueiro e um dos raros liberais econômicos do país (ver artigo). No entanto, o fracasso passado do Brasil para lidar rapidamente com distorções macroeconômicas deixou o Sr. Levy a lidar com uma armadilha de recessão.

Para estabilizar a dívida pública bruta, ele prometeu um aperto fiscal gritante de quase dois pontos percentuais do PIB este ano. Parte deste é que vem a remoção de um subsídio de eletricidade e a reimposição de imposto sobre os combustíveis. Ambas as medidas têm ajudado a empurrar a inflação para 7,4%. Ele também planeja reduzir empréstimos subsidiados pelos bancos públicos para setores e empresas favorecidas.


Idealmente, o Brasil iria compensar esse aperto fiscal com a política monetária mais frouxa. Mas por causa do passado hiper inflacionário do país, bem como recentes erros do Banco Central curvou à vontade do presidente, ignorou sua meta de inflação e tolamente cortou sua taxa de referência em 2011-12, a margem de manobra é limitada hoje. Com a inflação ainda acima de sua meta, o Banco Central não pode cortar sua taxa de referência a partir do nível atual de 12,25%, sem arriscar ainda mais a perda de credibilidade e minando a confiança dos investidores. Um aperto fiscal e altas taxas de juros soletrando dor para empresas e famílias brasileiras e um retorno mais lento de crescimento. O que faz esse ajuste perigoso é a fragilidade política de Dilma em si mesma. No papel, ela ganhou confortável, embora reduzida maioria legislativa nas eleições de outubro. No entanto, o PT já está resmungando sobre politicas fiscais do Sr. Levy, políticas a parte porque a campanha não preparou o terreno para elas. Dilma sofreu uma derrota esmagadora no dia 1º de fevereiro, em uma eleição para o politicamente poderoso cargo de chefe da Câmara dos Deputados. Eduardo Cunha, que venceu o homem do PT, vai prosseguir a sua própria agenda, não dela. Não pela primeira vez, o Brasil pode estar em um período de governo semi-parlamentar.

Assim, o país enfrenta seu maior teste desde o início de 1990. Os riscos são claros. Recessão e redução das receitas fiscais pode comprometer o ajuste do Sr. Levy. Qualquer retrocesso por sua vez pode levar a uma corrida ao real e um rebaixamento na classificação de crédito do Brasil, elevando o custo do financiamento para o governo e empresas similares. Foram ao Brasil para ver uma repetição das manifestações de massas de 2013 contra a corrupção e os serviços públicos pobres, Dilma Rousseff pode ser condenada.

A partir de fraqueza, oportunidade
No entanto, a fraqueza da presidente é também uma oportunidade para o Sr. Levy, em particular. Ele agora é indispensável. Ele deve construir pontes para o Sr. Cunha, deixando claro que o Congresso tenta extrair um preço por seu apoio orçamental, que levará a cortes em outros lugares. A recuperação da responsabilidade fiscal deve ser duradoura para a confiança das empresas e dos investimentos para voltar. Mas as varas de ajuste fiscal mais cedo, mais cedo o Banco Central pode começar a cortar as taxas de juros.

Mais é necessário para que o Brasil retomar o crescimento rápido e sustentado. Pode ser demais esperar Rousseff para reformar as leis trabalhistas arcaicas que ajudaram a estrangular a produtividade, mas ela deve pelo menos tentar simplificar os impostos e reduzir a burocracia sem sentido. Há sinais de que o governo vai escalar para trás a política industrial e fomentar o comércio internacional no que resta de uma economia excessivamente protegidos.

O Brasil não é o único membro do quinteto BRICS de grandes economias emergentes que esta em apuros. A economia da Rússia, em particular, tem sido atingida pela guerra, sanções e dependência do petróleo. Para todos os seus problemas, o Brasil não está em tão grande confusão como a Rússia. Tem um grande e diversificado setor privado e das instituições democráticas robustas. Mas seus problemas são mais profundos do que muitos imaginam. O tempo para colocá-los é agora.

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